Fed’in Eylül Toplantısı Öncesi Altında 3 Senaryo

Altın piyasası yeni haftaya sıradan bir Fed toplantısı beklentisiyle girmiyor. Ağustos ayında çekirdek enflasyonun beklentiyi aşmasının ardından vadeli piyasalarda 25 baz puanlık faiz artışı ihtimali yaklaşık yüzde 85'e çıktı. Birkaç gün önce daha dengeli olan beklenti, cuma günkü TÜFE verisiyle belirgin biçimde faiz artışı tarafına kaydı.

Ons altın aynı gün önceki seansta yaşadığı sert kaybın bir bölümünü geri aldı ve 4.350 dolar çevresinde tutundu. ABD'nin 10 yıllık tahvil faizi ise yüzde 4,99'a kadar çıkarak yüzde 5 sınırına dayandı. Fed kararı öncesinde altın açısından esas gerilim de burada: piyasa faiz artışını büyük ölçüde satın aldı, ancak kararın devamında ne geleceğini henüz bilmiyor.

Fed kararı ne zaman açıklanacak?

Fed'in eylül toplantısı 15-16 Eylül tarihlerinde yapılacak. Faiz kararı 16 Eylül Çarşamba günü açıklanacak ve ardından Fed Başkanı Kevin Warsh basın toplantısına çıkacak.

Bu toplantının sıradan bir faiz toplantısından farkı, yeni ekonomik projeksiyonların da yayımlanacak olması. Fed üyelerinin yıl sonu ve sonraki dönem için öngördüğü faiz patikası, kararın kendisinden daha uzun süre fiyatlanabilir.

Faiz artışı ihtimali neden bu kadar yükseldi?

Cuma günü açıklanan ağustos TÜFE'sinde çekirdek tüketici fiyatları aylık yüzde 0,3 arttı. Ekonomistlerin beklentisi yüzde 0,2 seviyesindeydi. Manşet tüketici fiyatları aylık yüzde 0,4 yükselirken yıllık enflasyon yüzde 3,4 olarak açıklandı.

Bir gün önce üretici fiyatlarında da güçlü bir artış görülmüştü. Buna petrolün 100 doların üzerine çıktığı bir hafta eklenince Fed'in enflasyondaki son hareketi geçici kabul edip beklemesi daha zor hale geldi. Vadeli piyasalarda 25 baz puanlık artış ihtimali TÜFE öncesindeki yaklaşık yüzde 70 seviyesinden yüzde 85 civarına yükseldi.

İlk senaryo: Faiz artar, Fed yeni artırımlara da açık kapı bırakır

Altının en fazla zorlanabileceği tablo bu. Fed 25 baz puanlık artırımla yetinmeyip enflasyon riskinin sürdüğünü ve gerektiğinde yeniden harekete geçebileceğini vurgularsa tahvil faizlerinde yüzde 5'in üzeri görülebilir.

Doların da eş zamanlı güçlenmesi halinde ons altında 4.350 doların altındaki hareket yeniden hız kazanabilir. Son satışta alıcıların ortaya çıktığı 4.300 dolar çevresi böyle bir senaryoda yeniden gündeme gelir.

Burada piyasa açısından sürpriz, 25 baz puanlık artıştan çok Fed'in devam mesajı olur. Çünkü cuma itibarıyla ilk artırım beklentisinin önemli bir kısmı zaten fiyatların içinde.

İkinci senaryo: Fed artırır ama bunun devam edeceğini söylemez

Kararın ardından altında ilk hareketin mutlaka aşağı olması gerekmiyor. Fed beklenen 25 baz puanlık artırımı yapıp sonraki adımlar için yeni verileri görmek istediğini söylerse piyasa bunu “beklenen karar geldi” şeklinde okuyabilir.

Bu senaryoda gözümüz doğrudan ABD tahvil piyasasında olur. 10 yıllık faiz karar sonrasında yüzde 5'i aşmak yerine gerilerse altının 4.400 dolara doğru yeniden hareket etmesi şaşırtıcı olmaz.

Üçüncü senaryo: Fed faizi sabit bırakırsa

Cuma günkü fiyatlamadan sonra değişiklik yapılmaması artık daha güçlü bir sürpriz olur. İlk tepkinin altın lehine olması beklenebilir; çünkü piyasanın faiz artışı için aldığı pozisyonların bir bölümü hızla kapanabilir.

Ama burada da karar metni önemli. Fed faizi sabit bırakıp ekim veya aralık toplantısı için güçlü bir artırma sinyali verirse ilk yükselişin kalıcı olması zorlaşabilir. Sabit kararın daha uzun süre bekleme mesajıyla gelmesi ise tahvil faizlerini aşağı çekerek altına daha fazla alan bırakabilir.

Ons altında 4.350 dolar neden önemli?

Ons altın perşembe günkü sert satışta bu seviyenin altını gördü, cuma günü ise yeniden üzerine çıktı. Bu yüzden 4.350 dolar yeni haftanın açılışında piyasanın kısa vadeli nabzını okumak için kullanılabilecek ilk bölgelerden biri.

Seviyenin altında kalıcılık satış baskısını 4.300 dolar çevresine taşıyabilir. Yukarıda ise 4.400 dolar ilk ciddi sınav olmaya devam ediyor. Fed günü bu seviyelerin kısa süre içinde test edilmesi mümkün; bu nedenle tek başına fiyat değil, hareketin tahvil faizi ve dolar tarafından desteklenip desteklenmediğine bakmak gerekiyor.

Gram altında aynı hareket görülmeyebilir

Türkiye'deki yatırımcı için denklemin ikinci ayağı dolar/TL. Ons altının Fed kararına verdiği tepki gram altına birebir yansımak zorunda değil.

Örneğin şahin Fed mesajı onsu aşağı çekerken doları güçlendirirse kur tarafındaki hareket gram altındaki kaybı sınırlayabilir. Ons yükselirken dolar/TL sakin kaldığında ise gram fiyatındaki değişim daha çok uluslararası altın hareketini izler.

Karar kadar yeni faiz patikası da konuşulacak

Eylül toplantısında piyasanın işi karar açıklandıktan sonra bitmeyecek. Fed'in yeni projeksiyonlarında üyelerin yıl sonu faiz beklentilerinin yukarı kayması, 25 baz puanlık artıştan daha sert bir mesaj yaratabilir.

Tersi durumda eylül artışı yapıldığı halde sonraki aylara ilişkin beklentiler sınırlı kalırsa altın üzerindeki ilk baskı kısa sürede hafifleyebilir. Cuma itibarıyla piyasa zaten güçlü biçimde faiz artışına hazırlanmış durumda; bundan sonraki sürpriz daha çok Fed'in “bu iş burada bitiyor mu, devam mı ediyor?” sorusuna vereceği cevap olacak.

Ons altın açısından 4.300-4.400 dolar aralığı Fed öncesinde izlenecek alan olarak öne çıkıyor. Karar gecesinde bu rakamları kesin hedef gibi değil, piyasanın Fed mesajını nasıl okuduğunu gösteren referanslar olarak değerlendirmek daha sağlıklı.