Altında PCE Sınavı: 3 Aylık Zirve Sonrası Yeni Yönü Ne Belirleyecek?

Altın piyasasında birkaç gündür devam eden güçlü hareket, 26 Ağustos sabahında yerini daha temkinli bir fiyatlamaya bıraktı. Ons altın salı günü 14 Mayıs’tan bu yana en yüksek seviyesini gördükten sonra, çarşamba sabahı yaklaşık yüzde 0,6 gerileyerek 4.630 dolar çevresinde işlem gördü. Geri çekilmenin zamanlaması önemli: ABD’nin temmuz ayı PCE enflasyon verisi bugün açıklanacak, Fed Başkanı Kevin Warsh ise cuma günü Jackson Hole’da konuşacak.

Buradaki temel soru “PCE yüksek mi gelecek, düşük mü?” kadar basit değil. Altın için asıl önemli olan, verinin Fed beklentilerini, doların yönünü ve reel faizleri aynı anda nasıl değiştireceği. Son yükselişte fiyatın yalnızca güvenli liman talebiyle değil, ABD tahvil piyasasına ilişkin endişeler ve yeniden canlanan yatırım talebiyle de desteklenmesi bu ayrımı daha önemli hale getiriyor.

Altın neden zirve sonrası geri çekildi?

Üç seanslık yükselişin ardından kısa vadeli kâr satışları şaşırtıcı değil. Reuters’ın 26 Ağustos verilerine göre spot altın sabah saatlerinde 4.630 dolar civarına gerilerken, piyasa katılımcıları pozisyonlarını PCE öncesinde küçülttü. Aynı saatlerde dolar endeksi yaklaşık 98,99 seviyesinde ve son haftalarda gördüğü üç aylık düşük bölgesine yakın seyrediyordu.

Altının son yükselişini farklı kılan unsur ise tahvil faizleriyle ilişkinin tamamen doğrusal olmaması. ABD Hazine Bakanlığı’nın uzun vadeli tahvil geri alımlarını artırma hamlesi ilk aşamada getirileri aşağı çekerken, piyasada mali görünüm ve doların uzun vadeli değeri üzerine yeni bir tartışma başlattı. ING’nin değerlendirmesine göre altının yüksek faizlere rağmen direnç göstermesi, hareketin yalnızca düşük getiri beklentisine dayanmadığını düşündürüyor.

PCE verisinde altın için hangi senaryolar öne çıkıyor?

Beklentinin altında bir PCE verisi, eylül toplantısında faiz artırımı ihtimalini biraz daha zayıflatabilir. Böyle bir fiyatlama kısa vadeli tahvil getirilerini ve doları aşağı çekerse ons altının yeniden yukarı yönlü deneme yapması kolaylaşabilir. Teknik açıdan son zirve bölgesinin üzerinde kalıcılık sağlanması halinde 4.680 dolar çevresi ilk önemli eşiklerden biri olarak izlenebilir.

Daha güçlü bir enflasyon verisi ise ters yönde çalışabilir. Fed’in sıkı para politikasını daha uzun süre koruyacağı düşüncesi güçlenirse, özellikle iki yıllık ABD tahvil getirilerinde yukarı hareket görülebilir. Bu senaryo doların toparlanmasıyla birleşirse altındaki kısa vadeli düzeltmenin derinleşmesi mümkün.

Yükselişi yalnızca Fed açıklamıyor

Son hareketin arkasında yatırım talebindeki toparlanma da var. ING’nin World Gold Council verilerine dayandırdığı değerlendirmeye göre küresel altın ETF’leri temmuz ayında yaklaşık 3 milyar dolar giriş aldı ve fonların altın varlığı 23 ton arttı. Ağustos ayında da güçlü günlük alımlar görüldü. Bu tablo, fiyatın yalnızca vadeli piyasalardaki kısa süreli pozisyonlarla desteklenmediğini düşündüren önemli bir işaret.

Resmi sektör talebi de zayıflamış değil. Aynı değerlendirmede merkez bankalarının haziran ayında net 51 ton altın aldığı, yılın ilk yarısındaki toplam bildirilen net alımın 102 tona ulaştığı belirtiliyor. Çin tarafında ise Hong Kong üzerinden net altın ithalatı temmuz ayında bir önceki aya göre yaklaşık yüzde 11 arttı. Bir gün önce yayımlanan bu veri, fiziki ve yatırım amaçlı talebin Asya tarafında da tamamen kaybolmadığını ortaya koyuyor.

Gram altında neden tablo birebir aynı olmayabilir?

Türkiye’de gram altın yatırımcısı için ons tek başına yeterli değil. Gram fiyatının yönünde dolar/TL de ikinci ana değişken olduğu için, ons tarafındaki geri çekilme kur hareketiyle kısmen dengelenebilir veya tersine güçlenebilir. Bu yüzden PCE sonrasında yalnızca ons grafiğine bakmak, gram altındaki gerçek hareketi eksik okumaya yol açabilir.

Güncel gram altın fiyatı izlenirken ons ile dolar/TL’nin aynı yönde mi yoksa ters yönde mi hareket ettiği kontrol edilmeli. Özellikle veri sonrası volatilitenin yükseldiği dakikalarda gram altın, onsun günlük yüzdesini birebir takip etmeyebilir.

Cuma günü Jackson Hole neden en az PCE kadar önemli?

PCE bugünün ilk büyük testi olsa da haftanın fiyatlaması tek veriyle bitmiyor. Piyasa, Fed Başkanı Kevin Warsh’ın cuma günü Jackson Hole’da vereceği mesajlara da hazırlanıyor. Reuters’a göre vadeli piyasalar eylül toplantısında faizin sabit kalma olasılığını yaklaşık yüzde 64 civarında fiyatlıyor. Warsh’ın enflasyona karşı daha sert bir ton kullanması, bugünkü veri yumuşak gelse bile altının kazançlarını sınırlayabilir.

Tersi durumda, büyüme veya finansal istikrar risklerine daha fazla vurgu yapılması ve para politikasında daha esnek bir ton benimsenmesi dolar üzerinde baskı yaratabilir. Altının son haftalarda mali görünüm, tahvil piyasası ve yatırım talebi üzerinden de alıcı bulduğu düşünüldüğünde, böyle bir mesaj fiyatın yeniden zirve bölgesine yönelmesini destekleyebilir.

26 Ağustos için kritik okuma

Bugünkü fiyatlamada 4.630 dolar çevresindeki geri çekilmeyi tek başına trend dönüşü olarak okumak için erken. Ons altın üç aylık zirvenin hemen ardından önemli bir veri öncesinde pozisyon ayarlaması yaşıyor. Daha anlamlı sinyal, PCE sonrasında dolar ve ABD tahvil getirilerinin vereceği tepki olacak.

Altın için kısa vadeli yönü belirleyecek denklem şu anda üç parçalı: enflasyon verisi, Fed’in buna vereceği tepki ve yatırım talebinin yüksek fiyatlara rağmen devam edip etmemesi. ETF girişleri ve merkez bankası talebi orta vadeli zemini destekliyor; ancak PCE ve Jackson Hole, bu yapısal desteğin kısa vadede ne kadar fiyatlanabileceğini belirleyecek.